青木科技(301110)全域代运营结构切换，品牌孵化稳步前行

本报告为申万宏源对青木科技(301110)的公司点评。公司发布26H1业绩，营收7.29亿元（同比+9.10%），归母净利润0.87亿元（同比+67.90%），利润增速显著高于收入，由主业盈利改善与非经常性收益增厚共同驱动。26H1毛利率57.59%，归母净利率11.90%，费用端整体优化。各业务板块分化向好：电商代运营收入3.18亿元（+5.98%），品牌孵化与管理收入2.55亿元（+9.52%），品牌经销收入1.10亿元（+16.63%）增速领跑，AI智能营销收入0.45亿元（+12.11%）；渠道上抖音DP业务高速突破，成为核心增量。公司依托电商代运营筑牢基本盘，品牌孵化与全球化布局稳步推进。基于业绩情况，分析师下调26-28年盈利预测，预计归母净利润为1.86/2.50/3.21亿元（原预测2.09/2.79/3.38亿元），对应PE为24/18/14倍，维持“增持”评级。