国内低介电布龙头，AI放量开启成长新阶段——国际复材（301526.SZ）首次覆盖报告

本报告为西部证券对国际复材（301526.SZ）的首次覆盖及公司深度研究。国际复材是全球玻纤产能第三的龙头企业，2023年于深交所创业板上市，控股股东为云天化集团，实控人为云南省国资委，玻纤年产能超120万吨，在风电叶片、工程塑料、电子电器等领域具备全球竞争优势。公司全资子公司珠海珠玻是国内电子布产业早期奠基者，已掌握坩埚法与池窑法双工艺，是国内少数具备第二代低介电布稳定批量供货能力的厂商。受益于AI及高性能计算发展带来的PCB增长与电子布需求高增，2024、2025年公司电子布销量同比分别+27.6%、+23.1%，预计2030年全球特种电子布市场规模达6.23亿美元，2025-2030年CAGR高达30.4%；同时普通电子布受产能挤压价格显著上涨。2025年公司实现营收86.6亿元、归母净利润2.7亿元（同比+177%），降本增效成果显现。