互联网医疗龙头，供应链壁垒深厚

京东健康（06618.HK）是京东集团旗下医疗健康子集团，2020年于香港联交所主板上市，依托集团主站流量、供应链与物流体系，已成为国内收入规模最大的医药健康零售渠道。报告认为，线上医保购药权限放开与药品线上化率提升是中短期重要催化：2024年药品销售线上化率仅约13%，2026年线上药品零售规模有望超900亿元；医保控费下未中标原研药企转向零售与线上渠道亦利好平台。公司持续强化“自营+平台+即时零售”全渠道协同，截至2025H1年度活跃消费者突破2亿，第三方商家超15万家，线上医保支付覆盖近2亿人口，并打造“医+检+诊+药”闭环。预计2025—2027年收入709/824/942亿元，经调整归母净利润57/62/72亿元，首次覆盖给予“买入”评级；提示用户增长、监管政策、行业竞争及商业化拓展不及预期等风险。