西南证券-康希诺（688185.SH）：利润同比扭亏，创新管线持续放量

康希诺发布2026年三季报，前三季度实现营业收入8.8亿元，同比增长27.4%；归母净利润0.16亿元，同比增长12.8%；扣非归母净利润-0.45亿元，亏损同比收窄45.7%。分季度看，Q1/Q2/Q3收入分别为1.9/3.6/3.3亿元，Q2单季归母净利润转正，Q3扣非归母净利润同比增长66.6%。费用端管理费用率13.7%、研发费用率27.9%、销售费用率34.9%，均同比下降。MCV4曼海欣国内适用人群已覆盖3月龄至6周岁儿童，扩龄补充申请7月获受理，6月取得阿根廷注册证书；PCV13i优佩欣持续推进国内准入，并向印尼供货、与巴基斯坦合作方达成意向。新品方面，组分百白破疫苗盼康欣8月取得首批批签发，吸附破伤风疫苗泰特欣8月获批并将中国市场独家商业化权益授予远大生命科学，青少年及成人用Td5cp上市申请8月获受理，PCV24已进入Ⅰ/Ⅱ期临床。预计2026至2028年营业收入分别为14、17、20亿元。风险包括MCV系列推广不及预期、研发失败及竞争格局恶化。