毛戈平（1318.HK）港股首次覆盖报告：大师之作，气蕴东方

本报告为信达证券对毛戈平（1318.HK）的港股首次覆盖报告。报告认为我国美妆消费可选属性强，2018-2023年行业规模复合增速7.6%，高端市场成长性优于大众市场，且高端美妆仍由国际集团主导、国货崛起可期。毛戈平是2023年中国零售额排名第7的高端美妆集团，为前10中唯一中国集团，市占率1.8%。其核心优势在于：稀缺的专业化妆师IP（创始人毛戈平，中国国家队官方美妆服务供应商）、以体验式营销为核心策略、线下自营专柜为主渠道并带来远超行业平均的复购率（2023年线上、线下复购率分别为22%、32.8%）、团队优异的KOL运营能力以及差异化的化妆艺术培训业务。成长空间方面，中短期看渠道扩张（截至2024.6.30自营专柜372个，中长期开店空间约600家），长期看市占率提升与品牌出海（借丝芙兰合作探索海外）。预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.41/12.62/15.81亿元。