海外经济政策跟踪：紧缩交易的最后一程

本报告跟踪海外经济政策，聚焦美国"胀"主导的滞胀交易与美联储、财政部政策协同走向。核心观点认为，沃什与贝森特的政策协同意在引导经济进入一场"可控"的衰退，以抑制滞胀交易的负反馈：美联储负责短端利率、财政部负责长端利率，通过控制利率曲线走陡的速度与节奏，将原本可能不可控的衰退变为"可控"。7至8月走弱的非农与通胀数据未令实际利率下行，利率曲线反而陡峭化；但在超预期非农数据公布后，10Y美债利率上行完全由实际利率贡献、通胀预期不变，显示加息预期增强而经济动能走弱，滞胀交易已显现从"胀"向"滞"行进的迹象，紧缩交易或已行至最后一程。经济数据方面，8月美国ISM制造业PMI由55.6降至54.6，服务业PMI由54.1升至55.4，就业指数仅47.8连续第二个月收缩，制造业与服务业价格指数维持71.1、72.6高位；初请失业金人数17.1万人，持续处于季节性水平下方。