【宏观专题】战略看多中游制造系列十一：中游制造盈利少些"油"虑

本文延续"战略看多中游制造"系列研究，将高油价影响的讨论由出口份额拓展至企业盈利。以A股非金融上市公司中运输设备、电子设备、汽车、金属制品、电气机械、专用设备、通用设备和仪器仪表8个行业为中游制造样本，以人民币计价Brent油价衡量冲击，从盈利能力、盈利改善宽度和油价敏感性三个维度考察。核心结论：高油价对中游制造盈利的冲击或趋弱。本轮人民币计价油价重新进入同比上涨阶段后，中游毛利率和净利润率并未立即回落反而自低位修复，未重现2017—2018年、2021—2022年油价上涨后期的明显下滑；2026Q2人民币计价布油均价653.2元/桶，处于2014年以来91.8%分位，而中游毛利率改善宽度为41.6%，处于历史油价上涨阶段50%分位，好于2017—2018年油价上行期；2020年以来油价上涨与非上涨阶段的毛利率改善宽度差距由约9个百分点收窄至3.7个百分点。