产品为基，品牌向上驱动新增长

国信证券对稳健医疗（300888.SZ）的公司深度报告。公司以“Winner稳健医疗”医用耗材与“全棉时代”健康消费品双轮驱动，两大板块各贡献约一半收入；2025年前三季度营收同比增30.1%至79.0亿元，归母净利润同比增32.4%至7.3亿元，2023/2024年分红比例50%/54%。医疗业务聚焦严肃医疗与消费医疗，海内外收入比43:57，通过自研高端敷料与并购隆泰医疗、桂林乳胶、美国GRI完善矩阵；消费业务以棉为核心，依托“医疗级健康标准”强化品牌心智，确立“品牌向上”战略，卫生巾品牌“奈丝公主”在行业负面舆情中凭产品力出圈，有望跻身头部。预计未来三年医疗、消费收入复合增速分别13%-15%、15%，净利润复合增速约27%；分部估值合计合理市值289.4-313.5亿元。