成品油运行业更新报告：短期成品油贸易恢复，中长期贸易重构加速

本报告为成品油运行业更新报告，评级增持。长期看，全球炼厂东移持续，欧洲、澳洲分批关停本地炼厂并转向自亚洲跨区域进口成品油，成品油运平均航距显著拉长，驱动全球成品油运吨海里需求较2019年增长超两成，景气中枢上升；欧洲计划2030年前继续关停炼厂，需求增长有望延续。中期看，俄欧成品油贸易重构有限，近月俄重要炼厂接连遇袭停产，制裁或显著影响炼厂修复速度，加速贸易重构并拉长航距。短期看，中东霍尔木兹海峡暗航打通后原油与成品油出口逐步恢复，中国放松出口管制并下发出口配额，考虑裂解价差高企与亚太补库需求，亚洲区域成品油贸易快速恢复，东向市场MR TCE中枢已由3万美元/天以下升至4-5万美元/天。供给端成品油轮在手订单占比22%，处历史偏低水平，船厂订单排期至2030年之后，保障未来数年供给刚性。推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。