开源证券-长江电力（600900.SH）：来水偏枯拖累Q3业绩，蓄水完成支撑枯水期盈利

公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3实现营业收入630.56亿元，同比下降4.08%；归母净利润263.44亿元，同比下降6.56%；毛利率61.25%，同比下降1.22个百分点。分季度看，Q3单季营业收入251.27亿元，同比下降13.49%、环比增长26.79%；归母净利润115.88亿元，同比下降23.44%、环比增长44.95%；毛利率66.33%，同比下降4.18个百分点。业绩下滑主要受三峡来水偏枯影响，Q3三峡水库来水同比偏枯约22%，境内六座梯级电站发电量923.14亿千瓦时，同比下降14.89%、环比增长30.17%；其中三峡电站发电量253.19亿千瓦时，同比减少104.57亿千瓦时，约占境内总电量减量的65%。10月22日三峡水库蓄至175米，完成年度蓄水任务，储水及水头条件为今冬明春发电提供支撑。前三季度期间费用78.48亿元，同比下降9.87%，财务费用61.49亿元，同比下降14.13%，降费效应有效缓冲电量回落对利润的冲击。开源证券维持2026—2028年归母净利润345.30/348.66/362.60亿元预测，对应EPS为1.41/1.42/1.