若羽臣（003010）深度报告：发力自有品牌，代运营龙头再启航

若羽臣是电商代运营龙头之一，从母婴品类切入，逐步拓展至美妆、大健康、宠物食品等品类，与拜耳、宝洁、强生、赛诺菲等超百个国际品牌深度合作，并转型孵化自有品牌。报告认为：公司在母婴、大健康领域优势显著，与青木科技、丽人丽妆等可比公司品牌领域重合度低；品牌管理业务爆发式增长，2024年上半年收入2.20亿元、同比增长2091%，强生艾惟诺、拜耳康王在天猫、抖音销售快速放量；自有品牌绽家以高奢调香定位中高端家清实现错位竞争，2024年上半年收入1.76亿元、同比增长67.11%，营收占比升至22.39%。2024年前三季度公司营收11.54亿元、同比增长39.25%，归母净利润0.58亿元、同比增长71.08%。预计2024-2025年EPS分别为0.76元和1.06元，对应估值39.97倍和28.54倍，首次覆盖给予"增持"评级。风险提示品牌合作变化、品牌孵化不及预期、市场竞争加剧及存货跌价等。