爱建证券-伊利液奶增速改善，经营利润率提升

本周（11.02-11.08）食品饮料行业上涨3.89%，表现优于上证指数（+1.39%），在31个申万行业中排名第15；子板块中，啤酒、烘焙食品、预加工食品涨幅居前。个股方面，南侨食品、皇台酒业、华统股份领涨。伊利股份2026年前三季度营收935.82亿元，同比增长3.59%，归母净利润88.04亿元，同比下降15.56%；其中三季度液态奶收入同比增长1.68%，增速较二季度回升，直营收入同比增长45.11%，毛利率提升0.68个百分点至34.44%。尽管所得税与减值损失增加使归母净利率下降0.88个百分点至10.41%，核心经营利润率仍同比提升0.47个百分点至10.4%，公司拟每股派发中期红利0.42元，并启动10-20亿元回购用于注销。燕京啤酒U8三季度销量同比增长38%，带动前三季度毛利率提升3.23个百分点至50.42%，归母净利率提升2.05个百分点至15.23%。投资建议方面，行业估值处于低位、头部酒企提高分红比例，短期低基数效应显著，建议关注贵州茅台与伊利股份。风险提示：乳制品需求修复、U8增速及消费复苏不及预期。