国金证券-食饮·刘宸倩团队酒类板块近况更新

国金证券食饮团队更新酒类板块观点。白酒三季报披露后，营收与利润同比普遍下滑，剔除茅台、五粮液后利润端降幅约51%，表观仍处报表出清阶段；但茅台及部分区域酒报表同比转正，强化了行业逐步企稳的认知。渠道库存较正常水平仅高约0.5个月，去库斜率最陡阶段已过，酒企额外费用压力预计在春节后明显趋缓，2027年及以后盈利修复的确定性高于收入端。当前一二线白酒明年股息率多在3.5%以上，汾酒、老窖、五粮液可达4%以上，叠加主动权益基金持仓仍处低位，红利类资金配置意愿回暖。啤酒板块需求偏弱、成本导入压力仍存，重啤按100%分红率测算股息率约5.5%至6%，但EPS下修担忧制约配置。