桐昆股份(601233)全球涤纶龙头，利润高增+估值低位

桐昆股份是全球涤纶长丝龙头，2011年于上交所主板上市，已打通"PX-PTA-涤丝"全产业链布局。2020-2025年公司PTA产能从420万吨增至1020万吨，涤纶长丝产能从690万吨增至1510万吨，涤纶长丝国内市占率超28%。2026年上半年，行业协同减产改善供给叠加地缘冲突抬涨原料，公司产品价格上涨，实现归母净利42.2亿元，同比大增285.0%；同时持有浙石化20%股权获得丰厚投资收益约16.76亿元。行业层面，聚酯化纤链价格与毛利中枢上移，产业链利润向下游倾斜，终端纺服内需增长向好、出口回暖，供给呈集中化一体化趋势且"十五五"期间扩能增速显著放缓。预计2026-2028年归母净利润分别为80.13亿、86.79亿、93.07亿元，对应PE分别为7.4、6.8、6.4倍，估值低于可比公司均值，首次覆盖给予"推荐"评级。