银行行业专题研究：关于降息的思考

报告围绕降息路径展开思考。当前市场对7天OMO或LPR降息预期不高，但对公积金贷款利率、结构性货币政策工具及PSL等结构层面降息较为关注。其一，2026年央行重要改革之一为创设隔夜OMO，固定利率或为1.25%，较7天OMO低15bp，未来或通过"换锚"在稳定资产收益率的同时降低负债成本；若2027年隔夜OMO明确为基准锚，7天OMO或转为多重价位中标，可在不引导LPR下调的情况下降低银行广义同业负债成本。其二，总量降息放缓不妨碍结构降息：住房公积金贷款利率有望继续下调（首套5年以上2.6%、二套3.075%，按揭均值约3.1%）；结构性货币政策工具利率较大行存款成本不具性价比（2026年半年末国有大行平均负债成本率1.33%、存款成本率1.17%），后续调降概率较大；PSL降息亦有空间，1Y MLF边际利率1.5%并非硬约束。