保险资金追踪系列(2)：国际比较视角下我国险资的权益配置比例是否过高？

中金公司从资负联动视角出发，回答保险权益配置比例受哪些因素影响，并结合海外经验探讨我国险资权益配置比例是否合理。报告认为，险资权益配置比例受负债特征和资产供给、行业风险处理和兜底机制、资本监管和政策方向等因素影响，其中负债特征和资产供给是影响合理权益配置比例的根本因素。从国际经验看，我国寿险资金当前可能已存在一定程度权益超配，而承保能力稳固的财险资金权益配比并不算高：中国香港与欧洲寿险资金保证成本低且投资风险分摊给保单持有人，权益配置空间相对较高；美国寿险独立账户股票配置约70%、一般账户普通股配比仅约2%；日本境内与海外股票占比仅约9%。报告预计，浮动收益型业务转型是低利率环境下的需求所趋，寿险资金未来将逐步提升负债端风险承受度以滞后对冲资产端提前抬高权益配比的影响，向后短期内行业继续提升权益配比的理论空间较小，结构上或进一步转向高股息资产；