Mineral Resources（MIN.AU）1QFY27业绩预览：锂矿项目爬产加速前的过渡阶段

本报告为中金公司对澳大利亚矿业公司Mineral Resources（MIN.AU）的1QFY27（财年截至6月）业绩预览。公司计划于10月23日公布一季度运营数据。中金预计，在2QFY27 Wodgina和 Bald Hill两大锂矿项目加速爬产兑现之前，1QFY27锂发运量环比或基本持平；随着Onslow铁矿发运量从4QFY26高位回归正常，铁矿石发运可能录得个位数环比下滑。展望未来，公司运营提升有望于2HFY27集中兑现：Wodgina高品位矿石开采有望带动回收率提升和单位成本下行，Mt Marion则因剥采比上升和低品位产品占比提升存在利润率承压风险，Bald Hill复产后爬产将带动发运量增长但成本改善仍需时间；Onslow铁矿仍是铁矿石板块核心支柱，进一步去杠杆取决于资本开支纪律及与POSCO相关交易的完成进度。