Guangdong Songfa Ceramics Co (603268.SS): 3Q26 earnings in-line while margins strongly beat; market mispricing provides a good buying opportunity; Buy
松发股份（603268.SS）：2026年三季度盈利符合预期、利润率大幅超预期；市场错误定价提供良好买入契机，维持"买入"评级
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摘要
Abstract报告点评松发股份（恒力重工）2026年三季度业绩：归母净利润31亿元，环比增长22%，净利率21.5%（环比+4.3个百分点，高于我们预测的17.9%），盈利整体符合预期。三季度收入143亿元，环比下降2%、低于预测16%，主因公司优先将钢材加工用于四期新干船坞基建（计入固定资产）而非船舶船体建造，以及集装箱船收入确认偏慢。但毛利率创新高达28.4%（环比+3.4个百分点，高于预测的26.5%），得益于高价值船型占比提升、运营效率改善与规模效应。我们认为当前利润率比收入更重要，因其决定2028年常态化盈利空间。我们微调2026-27年盈利预测至100亿/230亿元，上调2028年盈利3%至320亿元（毛利率/净利率30%/23%），12个月目标价上调至310元（原300元），对应10倍目标市盈率，较现价167.18元有85%上行空间。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度净利率21.5%、毛利率28.4%双双超预期，产品结构优化与规模效应抵消人民币升值压力。。
- 02收入低于预期主要源于产能扩张挤占造船钢材，属主动取舍，新产能投产后收入确认将提速。。
- 032028年盈利上调3%至320亿元，目标价升至310元，对应10倍市盈率，隐含85%上行空间。。
报告信息
Report Data- 券商
- 高盛
- 分类
- 个股 / A股
- 页数 / 大小
- 13 页 · 0.7 MB
- 发布日期
- 2026-10-29
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 310