盈利阶段承压海外积极推进

华泰证券点评思源电气2026年三季报：26Q1-3营收177.62亿元，同比增长28.46%，归母净利润24.03亿元，同比增长9.66%；Q3营收69.67亿元，同比增长30.71%，归母净利润9.39亿元，同比增长4.53%。毛利率30.62%，同比下降1.70个百分点，主要受储能与EPC等低毛利业务占比提升6~7个百分点、汇兑损失1.28亿元、收入确认节奏偏慢及思源东芝持股比例降至70%影响。公司海外新签订单增速维持50%以上，美国市场交付正常，欧洲、中东及非洲订单高增，储能盈利改善，超级电容与IGCT换流阀培育新增长点。下调2026-2028年归母净利润至37.0/52.1/67.8亿元，给予2027年23倍PE，目标价153.18元，维持“买入”评级。