裕同科技（002831）-深度报告：红利+增长属性显著，出海深化有望助力国际龙头估值重塑

敬请参阅最后一页特别声明1红利+增长属性显著，出海深化有望助力国际龙头估值重塑公司简介公司核心客户面临的市场竞争态势已相对好转，盈利表现自2022年以来已有明显好转。国内消费电子基本盘已呈企稳态势，环保纸塑等业务处于快速发展期。在更优报价、智能化改造等优势加持下，海外毛利率显著高于国内。预计随着海外产能的持续放量，公司整体营收规模有望保持稳健增长，盈利表现有望持续提升。看好公司稳步兑现国内新需求+海外利润率提升的长期增长逻辑，未来增长路径清晰。投资逻辑：优质客户业绩扰动影响已逐渐消散，盈利表现企稳回升。2016 至2021 年，公司的毛利率/净利率由34.4%/15.8%持续下降至21.5%/7.2%，主因公司开拓新业务和原核心客户业绩表现欠佳。2021 年以来，苹果手机出货量重拾稳健增长，公司核心客户的业绩扰动影响已逐渐消散。