海康威视(002415)中国AI应用龙头，创新业务快速增长

本报告为海康威视（002415）深度研究。东方证券认为，韧性城市、人工智能+等政策有望带动政府视频监控等安防新需求，打破市场对公司toG业务成长受限的担忧；公司自研观澜大模型，构建基础大模型、行业大模型、任务模型三级架构及高效AI工程化落地体系，多模态感知技术拓展电磁波、机械波等硬件应用边界，逐步转型为多场景AI应用企业。创新业务持续放量，营收由2016年6.5亿元增至2024年225亿元，年复合增速56%，2025年上半年近118亿元、占比升至28%，其中机器人业务31.4亿元，萤石网络27.5亿元，微影与汽车电子分别超20亿元和23.5亿元。预测25-27年EPS为1.49/1.74/2.03元，给予可比公司26年27倍PE，目标价46.98元，维持买入评级。风险包括宏观波动、AI落地滞后、海外政策与汇率及毛利率波动。