华泰证券-关注税收相关表述——2026年三季度货币政策执行报告点评

11月11日央行发布2026年三季度货币政策执行报告，总基调延续适度宽松，但宏观判断、债券税收、流动性管理均有边际变化。外部判断从「保持韧性」转为「韧性不足」，关注点转向金融市场与财政可持续性风险，海外加息制约国内宽松。国内强调「供强需弱矛盾仍较突出」，扩内需仍是主线，全年目标有支撑意味着总量宽松紧迫性下降。通胀尚非主要矛盾，PPI回升未强化担忧。跨周期调节提法淡出，仍未点名降准降息。短端利率框架落地，隔夜逆回购利率1.25%成为新锚，DR001目标利率地位巩固，资金面难进一步转松；全文未再提长债利率监管。专栏2首次提出债券利率比较需还原税收因素，为政府债免税政策调整预留分析铺垫；专栏3介绍债市非银大额赎回互换便利。9月新发放贷款加权平均利率3.03%，房贷利率持平，超储率1.3%偏低。