山西证券-常友科技（301557.SZ）：风电复材龙头企业固本拓新，AI时代积极开拓第二增长曲线

山西证券首次覆盖常友科技并给予增持-A评级。公司是国内领先的高分子复合材料制品与轻量化夹芯材料企业，2025年以机舱罩销售量计市占率约29.5%，稳居风电复材第一梯队；2025年营收11.78亿元，同比+12.20%，归母净利润0.89亿元。公司已在乌兰察布、哈尔滨、内江等地落子产能，贴近风电大基地与整机厂，交付壁垒难以复制。公司向上游延伸：在印尼布局巴沙木林业种植，掌控夹芯材料核心原材；同时新增PET原材（BLOCK）8万立方米产能，由外购泡沫切割转向自产泡沫切割，垂直整合有望降低成本、抬升毛利率。公司还布局算电协同，参与内江「成渝中心算力枢纽先进计算与词元生产基地」项目，并在乌兰察布预埋发输电、供配电资质，Token生产被视为IPO以来最重要的战略分水岭。预计2026-2028年营收12.81/14.89/18.14亿元，归母净利润0.52/0.94/1.74亿元。