瑞普生物(300119)：畜禽板块稳步发展，宠物布局助力增长

本报告为瑞普生物（300119）首次覆盖深度研究，给予“增持”评级。公司深耕动物保健领域二十余载，产品涵盖生物制品、原料药及制剂、饲料添加剂等，2013—2023年营收由7.6亿元增至22.5亿元，复合增速11.5%；2024年前三季度营收17.5亿元，同比增长10.1%，归母净利润2.5亿元、同比下降10.6%，主要受下游养殖成本管控影响。行业层面，国内兽药市场2013—2023年规模复合增速5.4%，兼具成长性与周期性，集中度仍有提升空间；宠物医疗2021—2024年复合增速约5%，国产替代加速。公司禽苗地位稳固，多款禽用疫苗批签发次数居首；畜用产品通过收购口蹄疫疫苗资产加速完善；宠物板块实现国产猫三联疫苗首个上市，2024年上半年发货100万头份，并拟收购中瑞供应链及瑞派宠物医院股权以强化渠道协同。