工业富联（601138.SH）跟踪报告—北美云开支保持扩张，核心供应商持续受益

杨泽原计算机行业首席分析师S1010517080002许英博科技产业首席分析师S1010510120041丁奇云基础设施行业首席分析师S1010519120003孙竟耀云基础设施分析师S1010524080014 2025 年是AI 产业重要的变局之年。需求端，短期北美云大厂资本开支超预期，支撑产业链公司业绩增长，长期预训练scaling law 转向推理计算scaling law，带动推理算力超越训练算力需求。供给端，以GB200 为代表的新产品进入稳定放量期，公司产能有望逐步转化为业绩。工业富联作为全球AI 算力产业链核心供应商，产业链覆盖范围广，与核心厂商长期紧密合作，有望受益于推理算力需求。结合北美互联网大厂资本开支扩张趋势以及推理端应用普及趋势，我们维持公司2024-2025 年EPS 预测为1.22/1.60 元，上调2026 年EPS 预期为1.83 元。