全产业链资产整合落地，绿电+深加工扩张，高分红价值显现

本报告为宏桥控股（002379）深度研究，首次覆盖给予"买入"评级。2025年重大资产重组完成后，公司通过发行股份收购宏拓实业100%股权，形成覆盖氧化铝、电解铝、深加工及再生铝的全产业链：上游氧化铝年产能约1900万吨，依托几内亚、澳大利亚等海外铝土矿采购体系保障原料供应；中游合规电解铝产能约645.9万吨，分布于山东和云南，并持续推进产能向云南清洁能源基地转移；下游拥有铝合金锭、深加工及再生铝产品。重组推动业绩体量跨越式跃升，按历史披露口径公司营业收入由2024年的34.86亿元升至2025年的1567.21亿元，归母净利润由-0.69亿元提升至178.64亿元；2026年上半年营收865.04亿元、归母净利润156.45亿元，同比增长11.95%和77.02%。