海尔智家(600690)深度研究报告：高端出海齐头并进，世界海尔扬帆起航

关键假设1、国内白电行业长期结构升级拉动，供需两侧前景稳固，海尔品牌/产品结构位居行业前列，份额优势有望长期保持，叠加国补短期正向贡献，预计25/26/27 内销收入同比+8%/5%/5%。2、海尔海外布局完善，掌握核心品牌资源、多区域市占率领先，新兴市场有望双位数以上持续高增，带动外销整体增长，预计25/26/27 外销收入同比+7%/6%/6%。3、分品类看，海尔冰洗竞争优势明确，未来有望保持稳健发展，预计25-27 冰洗收入同比+7%/+5%/+5%；空调产业伴随公司投入力度加大以及产能补齐，产业地位有望进一步加强，预计25-27 同比+11%/+8%/+7%。4、此外公司郑大力建设数字化体系，在产品侧、自身运营侧均存在有效赋能，自身灵活度进一步增强，有望持续带动费用率优化、盈利水平提升，预计公司25/26/27 归母净利率水平分别6.9%/7.2%/7.4%。