海南橡胶-601118-全球天然橡胶产业龙头，有望受益行业景气上行

国信证券发布海南橡胶（601118.SH）深度报告，维持“优于大市”评级。公司为全球天然橡胶产业龙头，主业覆盖种植、加工、贸易全产业链，全球经营管理胶园近400万亩（海南333万亩），年干胶产能超20万吨，2023年贸易量380万吨约占全球消费25%。行业层面，短期主产区天气扰动、国内持续去库及轮胎企业补库支撑胶价易涨难跌；长期看传统产区缩种、新兴产区增量有限，预计2023-2028年全球产量复合增速不足1%而消费增速约1.80%，供需差由-126.51万吨扩大至-220.53万吨，价格中枢逐年上移，叠加替代作物机会成本支撑，本轮周期价格高点有望高于上轮。公司种植端为核心盈利来源，2023年自产胶完全成本约2万元/吨，依靠非洲胶园产能爬坡与智能割胶机推广有望持续降本；截至2024Q3末存货近60亿元，涨价行情下库存升值可增厚贸易端利润，并积极拓展林下经济与非胶作物种植。