9月反弹可期，但大波段行情重建需更长时间

本报告为申万宏源策略一周回顾展望（2026/08/31-09/05）。核心观点包括：一、全球股市对美债相关扰动仍敏感，高美债收益率背后的中期问题客观存在（美国财政纪律弱、全球储备资产分流、AI链债权融资分流、日元不稳定），美国政策偏向短期应对而非长效机制，构成全球股市中期压制因素，美国非农超预期使9月加息概率上行、股市承压。二、科技投资淡化微观结构讨论，回归产业逻辑与估值匹配，算力通胀后续行情大概率分化，待静态估值回到历史中位数（通信约在26年三季报、电子在26年年报后），27年景气改善方向有望在26Q4分化走强。三、基于A股二季报，预计26Q3起全A两非归母净利润同比增速下台阶且震荡反复，成本压力集中体现，顺周期乐观预期发酵阻力较大。