申能股份（600642）：火电红利标杆，优质地区核心资产

申能股份是上海国资委控股的综合能源供应商，主营电力与油气业务，截至2024年末控股装机1796万千瓦，其中煤电840万千瓦、气电343万千瓦，火电为业绩压舱石，上海市内火电控股装机占比82.7%（含皖电东送）。上海用电需求强劲，2024年用电量1984亿千瓦时、同比增长超7%，而市内火电增量有限、三年内无新增输电通道，预计2025—2027年供需偏紧，电量电价有支撑；公司煤电均为大容量机组、气电均为调峰机组，2024H1供电煤耗281克/千瓦时，低于全国约21克。新能源方面装机占比升至34%，新疆2GW光伏大基地与海南CZ2 0.6GW海风有望2025年并网，并积极参与上海海风海光竞配。公司2020年以来分红比例55%以上，2021—2022年提升至63.9%、72.6%，股息率（TTM）4.41%。