伟明环保(603568)环保运营夯实基本盘，装备交付与新材料驱动修复

本报告为天风证券对伟明环保（603568）的首次覆盖报告。公司业务分为环保项目运营、装备制造及新能源材料三大板块：环保运营依托长期特许经营项目，盈利能力强、现金流稳定，是公司基本盘；装备业务覆盖环保及新能源材料设备，与项目投建运营形成产业链协同；新能源材料已初步构建"印尼镍中间品冶炼—国内电解镍及三元前驱体生产"的产业链布局，并中标印尼巴厘岛、茂物垃圾焚烧项目（合计约3000吨/日），向海外复制。2026H1公司实现营收30.69亿元（同比-21.39%）、归母净利润9.30亿元（同比-34.76%），主因装备确认节奏扰动，但运营收入增长7.6%、新材料收入4.96亿元开始放量。预计2026—2028年营收分别为73.96/83.98/94.00亿元，归母净利润24.00/26.92/30.03亿元，环保运营稳健、装备由低基数修复、新材料进入产能释放将共同驱动收入恢复增长。