源杰科技深度研究报告：源启光芯国产化浪潮，杰构数智升级新篇章

本研报为源杰科技（688498）首次覆盖深度研究。公司是国内光芯片产业龙头，具备从晶圆生长、制造到封装测试的全产业链IDM能力，产品覆盖2.5G至50G磷化铟激光器芯片，应用于光纤到户、数据中心与云计算、5G通信等场景。报告认为，AI大模型演进推动数据中心算力与光互联需求爆发，800G/1.6T光模块快速放量，叠加高速率光芯片国产替代率仍低（25G以上仅约5%）与政策助力，行业β显著。公司壁垒在于规范化研发流程与三大技术平台、产能利用率与产销率有望同步改善、IDM全产业链制造经验，以及硅光CW光源和100G/200G PAM4 EML等高速产品放量；电信侧PON网络扩容与5G-A建设带来新增量。预计2025—2026年营业收入4.39亿元、5.92亿元，同比增长73.90%、34.95%，归母净利润1.24亿元、2.03亿元，对应PE为77.28倍、47.07倍，首次覆盖给予"买入"评级。