浙商证券-新凤鸣（603225.SH）：行业协同成效显著，Q3业绩超预期

新凤鸣2026Q1-Q3实现营收649.27亿元，同比增长25.97%，归母净利润26.12亿元，同比增长200.65%；其中Q3单季营收242.36亿元，同比增长34.26%，归母净利润11.73亿元，同比增长630.62%，扣非归母净利润11.57亿元，同比增长900.43%，业绩超预期。涤纶长丝行业协同减产成效显著，库存逐步去化，对产品价格形成较强支撑，Q3 POY价差同比扩大22.4%，PTA价差同比扩大920.6%，行业盈利水平持续修复。短期看，成本端PTA供需偏弱但下行空间受油价与PX托底，需求端织机开工率延续低位，若减产维持，Q4长丝或处于供需双弱的紧平衡状态，加工差具备韧性；当前下游库存处于历史低位，若原油价格回稳，各环节有望迎来补库。中长期看，长丝产能投放高峰已过，2026H2与2027年新增产能占比仅2.6%与3.2%，叠加落后产能加速出清，利润中枢有望逐步抬升。预计2026-2028年归母净利润34.7/43.5/51.8亿元，EPS为2.07/2.59/3.09元，维持买入评级。