白电龙头系列：详拆C端海内外及B端未来展望

本报告为美的集团（000333.SZ）深度研究。公司是全球规模最大的家电企业，业务涵盖空调、冰洗、厨电及小家电等C端产品，以及机器人与自动化、新能源及工业技术、智能建筑科技等B端解决方案；2010-2023年营收复合增长10%至3737亿元，归母净利润复合增长18%至337亿元。报告认为，国内家电虽进入平台期但对比海外仍有30%-100%的增长潜力，龙头集中度加速提升，预计未来10年公司家电内销收入有望保持约5%的复合增长，是长久期稳增长的现金牛业务。外销方面，2023年美的全球家电份额6.6%位居第一，但海外自有品牌份额仅约1.5%，伴随海外研发、制造与渠道加速布局，预计中期外销/外销OBM有45%/90%的增长空间，远期达132%/284%。B端2023年收入978亿元、占比26%，测算中期有81%、远期174%的增长空间，有望翻倍成为增长主引擎。