药明康德(603259)深度报告：核心管线厚积薄发，一体化CRDMO龙头砥砺奋进再起航

本报告为药明康德（603259.SH）公司深度分析，维持买入-A评级，给予6个月目标价95.60元。报告认为，随着GLP-1、ADC等药物研发投入加大及销售快速放量，CRDMO行业外包需求有望逐步复苏，药明康德等公司在手订单已明显回暖。公司层面，小分子D&M管线由2021年1666个增至2025Q1的3393个，商业化项目增至75个，2025年末小分子原料药反应釜体积有望超4000kL；受益多肽高景气，TIDES收入由2022年20.4亿元增至2024年58亿元，2024年末在手订单同比增长103.9%，多肽固相合成反应釜体积2025年底将达10万升；测试业务SMO保持行业领先，生物学业务新分子种类服务占比持续提升。