众生药业：创新药进入兑现阶段，传统业务稳健发展

本报告为众生药业（002317.SZ）公司深度分析。公司进入创新药布局兑现阶段：减重/降糖药RAY1225为GLP-1R/GIPR双靶点双周制剂，处于2期临床，2期数据显示6mg组24周体重较基线下降12.97%、降幅≥5%和≥10%者占比95.1%和75.6%，胃肠道不良反应低于替尔泊肽，差异化优势明显，具备海外授权潜力；流感药昂拉地韦片已在NDA阶段、为国内唯一在研PB2蛋白抑制剂，3期临床多项指标优于奥司他韦，2023年国内主流流感药合计销售85亿元；新冠药来瑞特韦已获批，单药使用不需联用利托那韦。传统业务方面，复方血栓通集采影响年内消化，仿制药收入分散、有望稳健增长。预计2024—2026年营收26.6/30.7/36.3亿元，归母净利润2.01/3.07/4.74亿元，给予2025年48倍PE、12个月目标价17.30元，维持买入-A评级。