华能水电(600025.SH)：电价支撑Q3业绩增长，拟收购HNYL公司进一步集中集团水电资产

兴业证券对华能水电2026年三季报进行点评。2026年前三季度公司实现营收211.06亿元，同比+2.25%，归母净利润75.54亿元，同比+0.19%，扣非归母净利润75.32亿元，同比-0.28%；其中第三季度营收79.58亿元，同比+3.60%，归母净利润31.78亿元，同比+8.43%。前三季度上网电量955.28亿千瓦时，同比+0.04%，三季度上网电量411.43亿千瓦时，同比-4.91%，主要因澜沧江流域来水同比减少近一成，但测算三季度平均电价0.19元/度（不含税），同比+8.95%，成为业绩增长核心驱动。公司拟以现金87.01亿元收购控股股东华能集团持有的HNYL公司100%股权，标的已投产水电装机87万千瓦、新能源装机67.14万千瓦，交易对应PB约1.05倍、2025年PE约25.67倍，交易后集团上市水电资产装机占比由94.56%升至97.49%。