牛市开启第三阶段，主线如何选？
浏览 0 · 下载 0
摘要
Abstract本报告回顾2009年以来的三轮牛市，将每轮牛市划分为三阶段：第一阶段为政策与流动性共振宽松驱动的估值修复期，弹性较高的成长与周期股涨幅靠前，终结于海内外流动性边际收紧；第二阶段为估值向业绩切换期，经历"杀估值"阵痛，产业趋势是结构性行情主因；第三阶段为ROE拐点确认后的业绩驱动期，行情呈现业绩与高景气共振、PPI-CPI剪刀差收窄下金融与消费占优两大特征。当前中报确认全A非金融ROE向上拐点，牛市开启第三阶段，而本轮由供给收缩推动的PPI预计见顶。结合PB-ROE框架，建议沿三条主线布局：一、AI产业链，关注存储涨价、半导体设备与材料等国产算力替代机会及Token需求高增催生的应用场景；二、HALO资产，关注长期供给约束下的工业金属，以及美国缺电叙事与国内容量电价市场化支撑的电力/储能；
核心观点
Key Takeaways- 01本报告回顾2009年以来的三轮牛市，将每轮牛市划分为三阶段：第一阶段为政策与流动性共振宽松驱动的估值修复期，弹性较高的成长与周期股涨幅靠前，终结于海内外流动性边际收紧；第二阶段为估值向业绩切换期，经历"杀估值"阵痛，产业趋势是结构性行情主因；第三阶段为ROE拐点确认后的业绩驱动期，行情呈现业绩与高景气共振、PPI-CPI剪刀差收窄下金融与消费占优两大特征。
- 02当前中报确认全A非金融ROE向上拐点，牛市开启第三阶段，而本轮由供给收缩推动的PPI预计见顶。
- 03结合PB-ROE框架，建议沿三条主线布局：一、AI产业链，关注存储涨价、半导体设备与材料等国产算力替代机会及Token需求高增催生的应用场景；二、HALO资产，关注长期供给约束下的工业金属，以及美国缺电叙事与国内容量电价市场化支撑的电力/储能；。
报告信息
Report Data- 券商
- 方正证券
- 分类
- 策略研究 / 市场策略
- 页数 / 大小
- 40 页 · 6.5 MB
- 发布日期
- 2026-09-06