有转机，在何时？

本报告为国投证券策略定期报告，复盘本周全球及A股行情并展望后市。本周上证指数跌0.56%、沪深300跌1.33%、创业板指跌4.03%，全A日均成交额19643亿，量能持续萎缩，价值风格强于成长，杠铃策略占优。2026H1全A/全A两非盈利增速分别为16.82%/16.22%，环比明显抬升，科技+出海盈利占比接近50%，A股盈利进入修复进程。核心观点：产业层面等待AI科技板块系统性转机，预计在Q4明确；宏观上A股由国内盈利扩散（K型分化）与海外美债利率双因子决定，对应顺周期接棒、全面牛市、杠铃策略、科技M顶四类情景。基于高切低复盘，本轮下跌空间充分但需1-2个月空窗期完成筹码出清，下一轮高位主线大概率仍是AI，但定价重心从"涨价"转向"量增"（国产算力、PCB、光通信等）。配置上建议空窗期重视小微盘相对大盘的胜率优势，并关注美债利率与9月美联储议息会议及美国CPI数据。