白酒：或已处于本轮周期底部

华泰证券认为白酒行业基本面或已处于本轮周期底部。2026年中秋旺季行业整体动销下滑双位数以上，但龙头酒企基本实现库存边际去化、价盘低位趋稳，茅台与五粮液经销商库存已处低位，飞天及普五批价较节前稳定；叠加2027年春节及中秋低基数预期，判断行业已处底部。板块同时处于"筹码结构"与"市场预期"双低阶段，26Q2主动基金白酒持仓占比持续下降、配置系数降至0%的历史底部；10月9日《关于发展新质生产力的意见》强调传统产业升级、财政部安排5500亿元地方债务结存限额支持四季度，稳增长政策稳步落地，低拥挤度与低预期下的资金再配置即可推动估值修复。行业或沿两阶段展开：2027年春节前为预期修复阶段，2027年春节及中秋旺季进入基本面低基数复苏阶段。建议积极布局优质龙头，优选贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、山西汾酒、泸州老窖，均维持"买入"评级。