客户资源筑基，产品升级破局——津富士达(603468)公司深度报告

本报告为津富士达（603468）公司深度报告，首次覆盖给予"增持"评级。公司整车年产能合计约700万辆，是我国领先的自行车制造企业，国内生产基地主要位于天津和常州，并在越南、柬埔寨设有海外基地。2025年公司营收46.34亿元，同比增长3.91%；2026年上半年营收同比增长19.13%，但受汇率波动影响产生汇兑损失3,168.57万元，拖累利润端。公司以代工业务为主，自有品牌收入占比仅1.75%，客户主要为全球著名自行车品牌运营商及国内共享单车运营商，2022-2025年前五大客户营收占比均保持40%以上。行业方面，全球自行车行业已发展成熟，Statista预测2025-2030年市场规模维持200亿美元以上；2025年我国自行车产量超5,500万辆，出口量同比增长2.40%；骑行运动受众突破1亿人；欧洲电助力自行车市场成熟，全球绿色化趋势下市场规模预计超400亿美元。