蒙牛协同更上层楼，奶酪龙头再启新篇

妙可蓝多是中国奶酪第一股，2021年蒙牛成为控股股东，2024年三季度全面收购蒙牛奶酪业务，协同进一步深化，2024年11月完成董事会换届。行业层面，乳品消费升级与西式饮食习惯渗透推动我国奶酪市场扩容至2022年的135亿元，但2023年起受消费力疲软影响承压；对标海外，我国人均消费量低，预计2024-2028年奶酪零售规模CAGR约3.1%。公司凭借大单品奶酪棒及蒙牛协同，2021年市占率反超百吉福成为龙头，2023年市占率达25.3%，领先百吉福7.5pct。公司核心竞争力体现为产品、品牌、渠道三力俱佳，实现消费者心智占有。合并蒙牛奶酪并发力国产原制奶酪，有望加速C端下沉与B端开发、提振毛利率并优化费用率。预计2024-2026年营收49.1/54.3/62.5亿元，同比+21.2%/+10.7%/+15.1%；