海外宏观风险交易主线仍是地缘

本报告为东方证券海外宏观札记，聚焦美国通胀风险与地缘政治这一大类资产交易主线。8月美国名义CPI同比维持3.4%、环比由0.1%升至0.4%，能源价格同比上涨16.3%对CPI拉动约1.1个百分点，剔除能源后名义通胀约2.3%；核心CPI同比降至2.4%、环比升至0.3%略超预期，主要由无线电话服务和在外住宿等高波动分项推动，租金等趋势性项目继续放缓，PPI与CPI剪刀差由1.4个百分点扩大至2.0个百分点。报告认为当前通胀主要矛盾仍在原油，美联储加息无法直接增加能源供给或降低油价，议息会议与美国财政部操作对市场趋势影响有限，交易主线仍将回到地缘冲突与油价，美债利率上行继续压制大类资产表现。投资上建议短期优先避险，降低久期、杠杆与高估值资产敞口，待利率冲击和去杠杆压力阶段性释放后，关注能对冲能源通胀、美元信用折价与美国债务风险的黄金及部分非美元资产。