策略点评报告：“复苏交易”越走越近

上周核心宏观线索为美联储副主席威廉姆斯与理事沃勒的两次讲话，以及大超预期的8月非农数据，二者共同构成“经济继续修复但流动性尚未收紧”的宏观组合。美联储两位高官传达出美国经济周期正在趋势修复、但当前尚不需要加息的共识；只要9月11日通胀数据不大超预期，9月加息概率极低。8月新增非农16.2万人，远超预期的5.6万人，其中制造业新增就业连续三个月环比上升，休闲与酒店业新增6.2万人，就业市场定位稳健而非过热，不会带来内生性通胀潜能与加息。资产配置上，近期已现“复苏交易”影子，基本面资产（美股、铜）表现强于流动性资产（黄金）；未来美国或进入美债利率与股价、铜价一起上行的阶段，但短期美债利率向上突破时机未成熟。AI硬件多空分歧在分子端，但当下宏观环境下美股走熊概率极低。黄金看高位震荡，3900美元为坚实底部、4500—4800美元属合理价格；