江苏金租(600901)深度研究报告：“零售+科技”双领先战略，“厂商+区域”两线并进

本篇为江苏金租（600901）首次覆盖深度报告。公司系A股唯一上市金融租赁公司，实控人为江苏省国资委，采取"厂商租赁+区域直销"双线展业，聚焦中小微零售客群并以科技赋能风控与运营。盈利本质为利差驱动的金融中介业务：资产端融资租赁资产余额2019—2024年CAGR约13.6%，但年化收益率由7.3%降至2025H1的6.2%；负债端以同业拆入为主（2024年占比82%），年化计息负债率由4.6%降至2.3%，降幅快于资产端，推动净利差由2.75%走扩至3.95%，构成核心盈利弹性。公司不良率长期低于1%（2025H1为0.91%），拨备覆盖率401.5%，2022—2025H1年化ROE分别为15.8%/15.7%/14.0%/13.0%，2022—2024年现金分红率44.0%/52.6%/53.2%，对应2024年股息率4.68%。