光大环境（00257）：精细化管理，存量资产价值释放

光大环境2026H1业绩表现靓丽，在非现金建造服务收入收缩影响下收入同比基本持平为141.8亿港元，公司经营效率提升、成本控制有效，归母净利润同比增长10%至24.3亿港元。收入质量持续提升，运营服务收入占比升至76%、建造服务收入占比收缩至6%、财务收入占比18%，运营服务收入同比增加7.4%至105亿港元；行政费用同比下降21%至13亿港元，财务费用同比下降13%至11亿港元。国补结算与确权明显改善，经营现金流同比提升28%至38亿港元创上半年新高，应收账款回款率提升6.5个百分点至86%，国补回收同比接近翻倍至13.8亿元。公司宣派中期股息16港仙，派息比例40%，中期股息率3.5%，为优质高股息标的。维持2026/2027/2028年净利润预测分别为40.4/42.5/44.7亿港元，维持"买入"评级及目标价6.18港元，对应2026年9.4倍PE。风险提示：国补回收慢于预期；