周大生(002867)——电商高增，渠道结构优化

周大生（002867）发布2026年半年报，26H1实现营收36.41亿元（同比-20.79%），归母净利润4.50亿元（同比-24.24%），业绩符合预期，但受金价剧烈波动及渠道结构调整影响短期承压。收入结构显著优化，综合毛利率同比提升6.61pct至36.95%；电商与自营成为增长主力，电商收入15.76亿元（同比+34.97%）、自营线下收入12.34亿元（同比+38.64%），合计占营收77.19%，自营店效明显提升。公司推出"周大生×国家宝藏"高端文化黄金品牌矩阵，并持续"拓优汰劣"，门店净减473家至4006家，由数量扩张转向单店效益与品牌并重。中期分红每10股派1.6元，重视股东回报。维持"买入"评级，下调2026-2028年归母净利润预测至11.1/13.0/15.0亿元，对应PE为10/9/8倍。