AI Correction: Multiples Reset, Estimates Hold
Morgan Stanley-摩根士丹利-AI板块回调：估值倍数重置，盈利预测维持不变
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摘要
Abstract摩根士丹利量化研究认为，本轮全球AI板块回调主要由估值倍数压缩驱动，而非盈利预期下修：股价大幅调整的同时，市场一致盈利预测仍持续上调。报告因此主张精选个股而非全面抄底，建议向盈利韧性更强的AI应用方分散配置，重视估值缓冲，并密切跟踪EPS修正趋势。
分区域看，美国与欧洲AI股已接近2019年以来估值区间底部；日本虽有稳健的盈利修正，但估值下修最为剧烈；亚洲及新兴市场估值调整幅度较小，按未来12个月盈利计算仍接近自身历史中位数。报告测算，若未来12个月EPS下调20%，将有55%的成分股高于各自历史中位市盈率，而当前该比例仅为27%，因此盈利预测能否持续是判断调整后机会的核心。
结构上，AI应用方自9月底以来跑赢赋能方约26个百分点，且较少能由市场贝塔解释，但赋能方的盈利修正仍更强，说明股价层面的轮动尚未传导至盈利基本面。报告提示，数据中心监管趋严与项目潜在延期，可能在未来订单与增长中先于分析师预测显现；财报季修正整体偏正面，但相当一部分公司的业绩尚未纳入统计。每周一致预期修正，尤其是尚未反映最新业绩的公司，将检验本轮估值重置的可持续性。
核心观点
Key Takeaways- 01本轮AI回调以估值压缩为主，一致盈利预测仍在上升，不宜全面抄底。
- 02美欧AI股估值接近2019年以来底部，日本下修最剧，亚洲相对抗跌。
- 03应用方股价跑赢赋能方约26个百分点，但盈利修正仍由上游主导。
报告信息
Report Data- 券商
- Morgan Stanley
- 分类
- 行业研究/TMT/信息技术
- 页数 / 大小
- 14 页 · 0.6 MB
- 发布日期
- 2026-11-08