巩固国内、突破海外，储能集成龙头正在高速发展的路上

本报告为海博思创(688411.SH)公司深度，公司是国内储能系统集成龙头。报告认为市场存在两大预期差：一是136号文取消强制配储后，地方投资主导的电网侧独立储能（河北容量电价、内蒙放电补偿+现货套利模式资本金IRR分别达6.2%、14.8%）与新能源全面入市后的自发配储（配储400MWh可将光伏项目IRR由2.1%提升至11.3%）两条路径已跑通，上调2025-2027年国内新增储能装机至130、160、210GWh；二是公司海外能力已获验证，产品认证、项目业绩、渠道与本地化布局齐备，近期拿下欧洲Repono的1.4GWh大储订单，预计海外2025-2027年新增装机127、176、257GWh。公司电网侧独立储能占收入过半，电芯锁价锁量具备成本优势，管理层专业背景深厚，"储能+X"战略拓展用户侧与运维服务。