探索硬折扣改造，提升经营效率——家家悦(603708)公司首次覆盖报告

本报告为家家悦(603708.SH)首次覆盖报告。硬折扣零售万亿市场长坡厚雪，其内涵是追求极致性价比的经营理念，龙头Aldi、Costco凭借不低于传统商超的净利率与高效存货周转实现显著更高的ROE。我国折扣零售渗透率不足4%，对比全球10%以上、德国食品折扣商42%以上仍有提升空间，有望孕育大公司。随经济增速换挡及转向需求导向，硬折扣或迎历史性机遇。公司作为山东超市龙头，以经营生鲜为特色，具备区域供应链、渠道、品牌优势，2023年推出量贩零食店和好慧星折扣超市两种新业态，定位社区小店及高性价比，并前瞻性布局自有供应链、直采与自有品牌，具备发展折扣业态的核心竞争力。受原有门店调整、食品CPI下行拖累生鲜业务及新业态投入期影响，23Q4盈利承压，但随2024年起折扣、零食业态加速开店，仍有望完成股权激励目标。